摘要
稳定币，是一种以区块链技术为基础，锚定法定货币等资产，维持相对稳定价值的加密货币，从国家战略看，稳定币的发展对推进人民币国际化、应对美元霸权具有重要意义。
当前，稳定币市场总量快速增长，呈现寡头垄断特征，主要应用于跨境结算、日常金融活动及DeFi生态；未来，稳定币将与现有支付体系深度融合，锚定多元资产并推动新型金融体系构建。国际上，美国对稳定币实施全面监管，借稳定币巩固美元霸权；国内境内持观望态度，香港则通过《稳定币条例》构建规范框架。在香港稳定币条例的指引下，京东集团、蚂蚁集团、渣打银行等互联网科技公司和金融机构均针对稳定币业务进行了探索和布局，跨境支付、供应链金融与零售场景构成稳定币落地突破口，其中RWA（现实资产代币化）与RDA（真实数据资产）正成为硅碳融合的新型数字金融发展方向。百森认为，国资央企发展稳定币业务机遇大于风险。当前，可依托香港政策窗口，深耕跨境贸易、供应链金融及消费支付场景，整合金融科技资源构建开放联盟，以实现稳定币业务的合规、有序发展，助力国家金融战略推进。
一、引言：稳定币的内涵与意义
1.稳定币的概念和价值
1.1稳定币的概念
稳定币是一种以区块链技术为基础，锚定法定货币、加密资产、实物商品等资产，维持相对稳定价值的加密货币。稳定币结合传统货币的稳定性与加密货币的便利性，为用户提供一种在数字资产市场中相对稳定的价值储存和交易媒介，正逐步演化为一种新型金融基础设施，在跨境结算、去中心化金融、数字资产交易等领域发挥重要作用。
- 央行数字货币、稳定币、虚拟货币对比
1.2稳定币的价值
稳定币最核心的价值，就是降低全球金融活动的结算成本。一方面，美国充分利用稳定币构建新的“布雷顿森林体系”，积极维护美元霸主地位。近年来，美国积极推进稳定币市场发展，通过立法方式，强制发行商将稳定币绑定美元美债等相关资产，在“石油-美元”循环基础上，进一步形成“稳定币-美元需求-美债加持”新的循环，巩固美元在数字时代的霸权。美国副总统万斯在2025年比特币大会上公开表示，稳定币市场加速扩张，将助强化美元霸权，保持美元全球储备货币的主导地位。另一方面，中国积极推进非美元稳定币试点，加速推进人民币国际化。我国充分依托香港这一全球金融中心和最大的离岸人民币枢纽，积极推进香港稳定币试点应用，尝试复刻2009年人民币跨境贸易结算试点的“香港经验”，拓展人民币在国际支付、结算和投融资等场景的应用范围，构建数字人民币的新“出海口”。
2.稳定币在中国国家战略层面的可行性和紧迫性
当前全球数字货币格局深刻变革，稳定币作为连接传统金融与加密生态的关键桥梁，其风险整体可控且发展将不断加速，但目前国内对稳定币认知不足，导致在发展离岸或在岸人民币稳定币上缺乏共识。国资央企须首先明确稳定币在中国国家战略层面的可行性和紧迫性。
2.1可行性：风险可控，与数字人民币形成互补
- 稳定币币值可控，风险较低
稳定币，特别是法币支持型稳定币，与依赖工作量证明（PoW）、权益证明（PoS）等共识算法的比特币、以太坊等虚拟货币存在根本差异。稳定币价值锚定发行方的足额优质资产储备（如现金、国债），而发行方保留冻结异常账户、调整智能合约参数的权力，具备“半中心化”的治理特征。严格遵循超额储备、定期进行第三方审计并对外披露的稳定币，其币值稳定性和系统性风险远低于无抵押加密货币，不易发生系统性风险。
- 管理监管框架逐步构建，监管技术不断发展
美国、欧盟、日本、新加坡、中国香港等地，已建立针对稳定币发行和交易的监管体系，核心聚焦反洗钱、反非法金融活动、用户保护、储备金管理。同时，多节点数据加密处理技术不断发展，在保证资本安全的同时，利用分布式数据管理系统追踪资金来源。
- 与“数字人民币”场景互补，不存在冲突
数字人民币的应用场景，主要聚焦于国内支付、以及人民币结算体系中的跨境支付。而稳定币的应用场景则主要集中在非人民币体系的跨境B2B结算、加密资产交易、以及DeFi（去中心化金融）生态，稳定币凭借其便捷的跨境转账特性和极为稳定的币值，降低交易成本和时间成本，同时也作为交易媒介，为去中心化金融生态中的借贷、交易等各类金融活动提供货币工具。基于两者不同的应用场景，未来大概率会形成“境内数字人民币为主，境外双轮驱动”的协同发展格局。
2.2重要性：推进人民币国际化、维护金融安全的重要手段
- 人民币国际化迫切需要稳定币助力
在推广CIPS（人民币跨境支付系统）与扩大本币互换协议、提升人民币在一带一路投资贸易中的使用等措施的支持下，人民币在全球支付中的占比不断提升，但市场份额（2024年12月3.75%）相对于美元（49.12%）存在较大差距。而稳定币具有天然的全球化属性，积极推进人民币稳定币在跨境贸易和国际结算中的使用，将是人民币国际化的重要抓手。
- 多边央行数字货币桥迫切需要稳定币补位
尽管mBridge（多边央行数字货币桥）已于2024年6月进入最小可行化产品阶段，但在BIS（国际清算银行）退出“数字货币桥”项目并转而支持美欧央行主导的Agora项目的情况下，“数字货币桥”的发展前景存在一定不确定性。通过人民币稳定币来提高人民币在国际支付结算中的占比，有助于弥补央行数字货币桥发展面临的不确定性。
- 发展稳定币是应对美元霸权加速巩固的重要手段
美国不做数字美元，而是大力推动美元稳定币的发展，增长势头迅猛，表面看美元的国际贸易结算占比在下降，但考虑到美元稳定币的流通结算，实质上美元的国际地位却在快速增长。中国要应对美元霸权，维护国家金融安全，必然要加速布局推动挂钩主权货币（人民币+港币）的稳定币发展。
二、市场趋势：稳定币的现状、应用场景与发展趋势
1.稳定币的市场现状
1.1总量：在经受冲击后恢复快速增长态势
（1）稳定币自发行以来快速增长
USDT、USDC是全球最大的两种稳定币，在稳定币市场的份额占比接近90%，两者的走势基本上代表了整个稳定币市场的走势。
- USDT自2014年发行以来规模变化情况
数据来源：CoinMarketCap，百森咨询战略设计中心
- USDC自2018年发行以来规模变化情况
数据来源：CoinMarketCap，百森咨询战略设计中心
2017-2021年三大因素带动稳定币市场快速增长：在2017年之前，USDT的市值一直在700万美元以下，但从2017年开始，得益于数字资产步入牛市、Tether同步上线三大交易所、中国严禁虚拟代币发行三大因素，USDT放量增长，2017年年底的规模接近14亿美元，此后保持了近5年的快速增长。USDC自推出到2022年5月之前，增长态势与USDT类似。
2022年UST崩盘导致稳定币市场回调：2022年5月，全球第三大稳定币UST（TerraUSD，算法支持型稳定币）的币值在5天内从1美元跌至最低0.04美元，对整个稳定币市场造成巨大冲击。USDT及USDC市值均大幅下降，其中，USDC于2023年3月，遭受硅谷银行爆雷的冲击和监管的脱钩调查（当时USDC的储备资金存托管在硅谷银行），市值进一步跌至250亿美元左右。
2023年开始逐渐恢复快速增长：随着风险冲击的消退和稳定币透明度改善等原因，2023年11月以来，稳定币市场重新进入快速增长轨道。据德意志银行统计，全球稳定币总市值（发行总量乘以当前市场价格后的总价值）也已经从2019年的50亿美元激增至2025年6月的2550亿美元，增长约50倍，目前稳定币占加密货币总市值的7.04%。
（2）未来稳定币将持续加速扩张
交易量将加速增长：据CEX.IO交易所统计，全球稳定币在2024年全年的链上转账总额达到27.6万亿美元，已经超过了Visa和万事达卡当年全球支付额的总和，高出约 7.7%，且交易规模仍在加速增长。
总规模将于2030年超过万亿美元：花旗银行预计，稳定币市场到2030年可能达到1.6至3.7万亿美元规模。特别是在一些新兴市场国家，受困于长期高通胀和货币贬值，稳定币的使用量显著增长，已成为国家重要的“替代货币”，其中，土耳其的稳定币购买金额占到其GDP的接近4%，位居全球之首。
1.2结构：呈现明显的寡头垄断特征
（1）从发行主体看，Tether和Circle占比接近90%
数据来源：CoinMarketCap，百森咨询战略设计中心
- Tether（USDT发行方）：以先发优势占据市场主导
成立于2014年，是全球最早且规模最大的稳定币发行商，其母公司iFinex Inc.也运营着加密货币交易所Bitfinex。Tether以其先发优势、广泛的交易所支持和流动性深度占据了市场主导地位，然而，其储备金的透明度和审计历史曾引发争议，并受到监管机构的审查和罚款。
- Circle（USDC发行方）：注重监管与合规，走向上市
成立于2013年，Circle积极拥抱监管，定期由独立会计师事务所对USDC的储备资产进行审计并公开报告，并与高盛、富达、BlackRock等多家主流金融机构和支付公司建立了合作关系。USDC常被视为更合规和安全的稳定币选择，尤其在机构用户和DeFi协议中占据重要地位。2025年6月5日，Circle在纽约证券交易所正式挂牌上市，市值约80.6亿美元，此后1个月内涨幅超5倍。
（2）从币种看，美元稳定币占据绝对主导
供给量的绝对主导：USDT和USDC两大头部币种均以美元为锚定物，加上USDS、DAI等其他美元稳定币，美元稳定币的供给占比超过95%。
交易量的绝对主导：根据Coin Metrics数据，2025 年上半年，美元稳定币日均交易量达5800亿美元，远超比特币和以太坊交易量总和。
1.3模式：与传统金融机构融合加速
（1）与支付机构融合
美国在线支付公司PayPal支持消费者通过PayPal和Venmo账户交易加密货币；2024年9月宣布允许商家通过其商业账户购买、持有和出售加密货币。2024年10月，美国在线支付公司Stripe以11亿美元收购稳定币平台Bridge，同时，Stripe恢复了美国企业通过以太坊、Solana和Polygon上的稳定币USDC进行加密支付的服务。
（2）与银行融合
2024年9月，日本三大银行，三菱日联金融集团（MUFG）、三井住友银行（SMBC）和瑞穗银行（Mizuho）联合推出名为“Project Pax”的跨境支付系统，使用稳定币代替传统跨境支付模式中的中介银行，从而提高效率和降低成本。项目将SWIFT的支付信息集成到稳定币系统中，银行之间可以使用稳定币进行结算，但企业客户无需接触或了解稳定币的操作。
2.稳定币的应用场景
2.1跨境交易结算：稳定币参与跨境B2B结算，效率相比SWIFT极大提升
数据来源：环球银行金融电信协会（SWIFT），百森咨询战略设计中心
（1）技术架构升级：从“中心化通讯网络”到“去中心化架构”
SWIFT本质上是一个安全的消息传递系统，它负责在参与银行之间传输支付指令，但不持有资金，也不进行清算或结算。实际的资金转移依赖于银行间在各国建立的代理行账户网络，导致了多层级的信息传递和资金划拨。
而稳定币基于区块链技术，交易直接在区块链上广播、验证并记录，区块链充当了共享的、不可篡改的账本，同时处理了交易信息的传递、清算和结算。这是一个点对点的去中心化系统，消除了信息流和资金流分离的问题。
（2）结算效率提升：从“多日结算周期”到“7×24实时结算”
SWIFT支付指令传递本身较快，但真正的瓶颈在于清算和结算需要经过多个银行、以及不同国家的清算系统，需要处理时区差异、工作日差异、合规检查等，现有的银行跨境汇款通常需要长达5个工作日才能结算。
而稳定币支付一旦被区块链网络确认并写入区块，即完成最终结算，7×24小时不间断运行，通常在几秒到几分钟内完成。
（3）支付成本降低：从“多中介费用”到“点对点交易”
SWIFT涉及汇款行、中间行、收款行等多个中介，手续费较高，且汇率转换通常不透明，包含银行加价。根据世界银行的数据，2024年第一季度传统模式下跨境汇款的平均成本率为6.35%，一些地区还在7%以上。
而稳定币主要成本是区块链网络的交易手续费（Gas费），通常非常低廉且透明。根据华泰证券《稳定币:从加密原生工具到金融基础设施》数据，稳定币跨境转账费用约0.1%至0.3%。通过Solana等高性能区块链发送美元稳定币的平均成本率约0.025%，币安支付（Binance Pay）等进行无边界的点对点稳定币转账费用更低，在转账金额超过14万USDT时，收取1美元的费用。
2.2日常金融活动：稳定币逐渐发展为货币替代
在通胀高企或本币不稳定的地区（如尼日利亚自由职业者通过稳定币 DAI接收美国公司工资，避免本地货币贬值风险），稳定币作为一种财务保护手段，成为重要的价值储存和交易媒介工具，替代本地货币进行日常经济活动，2024年此类用户增长320%。
购买商品与服务：越来越多的线上商家、服务提供商，尤其在加密原生领域，接受稳定币支付，用户也将其用于购买商品和服务。
薪酬支付：一部分加密货币企业或跨国团队，开始使用稳定币支付薪酬，以规避传统跨境支付的复杂流程和高昂费用。
2.3 DeFi生态：稳定币推动去中心化金融快速发展
2024年以来，大量资本涌入去中心化金融（DeFi），参与基于虚拟货币的借贷、投资、保险等一系列金融活动，总锁定价值（TVL）从年初的544亿美元增至941亿美元，增长72.8%，同时，2024年6月的DeFi的去重用户数也从年初的490万增长至890万的新高。
注：总锁定价值（Total Value Locked）是衡量DeFi生态规模的关键指标，指锁定在DeFi协议（如借贷平台、去中心化交易所、收益聚合器、保险协议等）中的各类加密资产的总美元价值，反映了用户投入DeFi系统提供流动性或参与治理的资金总量。
分币种看，相对于USDT，得益于合规透明和高稳定性，USDC成了去中性化金融协议的首选。目前MakerDAO、Compound、Aave、Curve等主要DeFi协议都是USDC的主要支持者，USDC可以用作抵押品进行借贷和交易，或者作为流动性池中的资产来赚取利息等。这些发展让USDC超越了简单的交换手段或价值储存。
3.稳定币的发展趋势
3.1稳定币将与现有支付体系加速融合
稳定币将演化为全球性支付基础设施：依托区块链的即时清算、低成本及7×24小时运作特性，稳定币还被广泛应用于跨境贸易结算、企业间支付、消费者支付、员工薪酬支付和其他金融投资和实物投资等。这一趋势本质是市场对高效、普惠金融基础设施的自然选择，倒逼传统支付体系进行技术升级。
稳定币将与国内CBDC形成双轮驱动：“央行数字货币+多边数字货币桥”的组合发展，将极大改善现有的跨境支付体系，对稳定币在跨境支付中的应用推广带来竞争冲击；但同时，CBDC由于其央行属性，迭代速度不如私人部门即可发行的稳定币，且CBDC在用户隐私保护方面不断遭受质疑，因此，在未来较长的一段时期内，稳定币将与“央行数字货币+多边数字货币桥”并行发展。
3.2锚定离岸人民币等多元资产的稳定币快速发展
离岸人民币稳定币将快速发展：由于美元稳定币的使用既便捷高效、且增加美债资产需求，更持续强化美元世界霸权，美国政府近来通过立法等手段来加速推动稳定币发展，未来三年会是美元稳定币的指数级发展期，这对人民币国际化构成了巨大的阻力与压力。2025年6月18日，中国人民银行行长潘功胜上海陆家嘴论坛开幕式上强调，“未来，国际货币体系可能继续朝着少数几个主权货币并存、相互竞争、相互制衡的格局演进”，同时，“中国要更快推动以人民币为中心的货币体系”，国际形势倒逼中国采取更快的行动，以应对稳定币等数字货币的挑战，这将加速推动锚定离岸人民币资产的稳定币在各类场景的超速发展。
稳定币将逐渐与多元化高信用资产锚定：未来的稳定币发展，必然超出挂钩法币的范畴，走向挂钩国债等更多高信用资产与主权资产，中国也必然会联合香港陆续推出挂钩离岸人民币、港币、短久期国债、黄金等多元化高信用资产的稳定币，市场空间巨大。
3.3稳定币将推进硅碳融合的新型金融体系构建
稳定币成为连接“现实产业”与“数字金融”的重要桥梁：以稳定币计价和交易的现实世界资产RWA（Real World Assets）将应收账款等现实世界资产代币化，并依托智能合约实现质押融资（产业链上下游企业，将应收账款等记录在区块链上，把大额应收账款拆分为小额代币，提升流动性并降低投资门槛，然后借助智能合约来确保账款透明性和不可篡改性），这一过程可以利用区块链的技术特性，极大提升传统供应链金融的时间效率、成本效率、透明度以及流动性。同时，2025年7月3日，上海数据交易所首次提出真实数据资产RDA（Real Data Assets）新范式，强调通过锚定实数融合的实体资产，推动数据要素价值化和多种要素联动发展。RWA目前多聚焦于金融资产类，而RDA的通用性决定了其可以在供应链金融、碳资产、工业互联网、出行、文旅、知识产权等非标场景全面铺开，形成更广阔的数据资产资本化图景。RWA以及RDA的发展将成为未来供应链金融创新发展的重要方向之一。
稳定币将重构金融规则，加速算法社会的到来：金融体系的演进首先体现为货币形式的演化，稳定币有望成为继实物货币、贵金属货币、纸质货币之后新的硅基货币形态。传统金融体系以现实世界的金融规则为基础主要服务于人力、实物等碳基资源流通运转需要，稳定币推动面向碳基的金融规则向硅基形式可执行的数字代码的转化。作为社会资源配置的核心环节，金融体系逐步降低对碳基的依赖，将加速社会运转底层逻辑从规则为核心的“规训社会”向以数字技术为核心的“算法社会”演进升级。
三、政策环境：国际与国内稳定币政策形势
1.国际政策：全面监管合规
1.1美国：强化牌照与储备资产监管
（1）《指导与建立美国稳定币国家创新法案》（GENIUS法案）
- 法案核心内容：建立统一监管框架，规范支付稳定币的发行和运营
| 监管要点 | 具体内容 |
| 发行主体 | 必须为美国注册实体： 1）受保险存款机构的子公司 2）联邦批准的非银行实体 3）州级批准的发行实体 |
| 发行要求 | 1）1∶1的美元或高流动性资产支持 2）每月公开披露储备资产的规模和结构 3）发行人不得将储备资产进行质押、再抵押或重复使用 |
| 储备资产 | 1）美元现金 2）短期国债（≤93天） 3）美国债支持的短期回购协议 4）美元货币市场基金 5）经主要联邦支付稳定币监管机构批准的任何其他同样具有流动性的由美国联邦政府发行的资产 |
| 监管模式 | 双层监管框架： 1）联邦层面：货币监理署（OCC）、美联储等，市值>100亿美元的州发行方需在360天内转为联邦监管 2）州层面：州支付稳定币的监管机构，市值≤100亿美元的发行方可选择州级监管；要求州监管制度需与联邦框架“实质相似”，并获财政部认证 |
- 法案核心价值：承认稳定币合法性，缓解美债压力，维护美元霸权
通过分层牌照制度和跨州合规互认，降低金融机构进入稳定币市场的门槛，鼓励中小型企业参与稳定币生态，允许稳定币在充分披露风险的前提下运营。其核心目标是将稳定币纳入传统银行监管体系，通过储备资产限制引导稳定币与美国国债强绑定，缓解美债压力；同时巩固美元稳定币在全球数字经济中的领导地位，维护美元霸权。
（2）《稳定币透明与责任促进更佳账本经济法案》（STABLE法案）
STABLE法案由民主党提出，早于GENIUS法案，但目前还未通过参议院审议程序。内容上，STABLE法案与GENIUS法案（共和党提案）没有实质区别，强调更严格的监管：1）发行主体限制为银行，排除非银机构。2）将风险更大的算法稳定币，排除受法律认可的稳定币范畴。
1.2欧洲：分类监管与欧元保护
《加密资产市场监管法案》（MiCA法案）
- 法案核心内容：将加密货币进行分类监管
欧盟2023年6月颁布并于2024年底全面实施的《加密资产市场监管法案》(MiCA)，详细规定了稳定币的分类和使用限制。
分类监管：MiCA法案将稳定币分为“电子货币型稳定币”（锚定单一法币）与“算法稳定币”。其中，“电子货币型稳定币”只有获批的电子货币机构（EMI）或信贷机构才能在欧盟发行，储备资产1:1分离托管，年交易额超100亿欧元需欧盟央行审批。“算法稳定币”必须通过协议来根据需求调整供给，从而维持与官方货币或一个/多个资产的稳定价值，否则禁止发行。
使用限制：MiCA法案允许使用稳定币进行加密货币交易和去中心化金融活动，但对于支付日常商品和服务等现实世界交易，要求使用欧元稳定币以保护欧盟货币主权。此外，对外币稳定币的使用量也设定了严格限制，如每日交易量超过100万笔或2亿欧元时需停止发行。
- 法案核心价值：完整的加密货币监管框架，确保欧元主权
欧盟MiCA提供了目前最全面细致的稳定币监管方案，被业内称为“为全球树立了监管标杆”，要求稳定币发行人需持牌运营、储备资产透明隔离并定期审计，重点限制非欧元稳定币的每日交易量，确保欧元区货币主权并降低系统性风险，为消费者提供跨成员国一致的保护标准。
2.国内政策：境内严控+离岸试点
2.1境内：明确禁止稳定币相关业务
（1）《关于防范比特币风险的通知》（2013年）
禁止虚拟货币：中国首个虚拟货币监管文件，明确比特币等虚拟货币不具有法偿性，不是法定货币，仅是“特定虚拟商品”，禁止金融机构和支付机构参与比特币交易、兑换、托管等业务，切断传统金融体系与虚拟货币的连接，防范利用虚拟货币进行违法犯罪活动。
（2）《关于防范代币发行融资风险的公告》（2017年）
约束发币行为：针对首次代币发行（ICO）的专项治理，将ICO定性为“非法发售代币票券、非法集资、金融诈骗”，全面禁止境内ICO活动，要求代币交易平台停止交易并清退用户资金，从源头切断稳定币等虚拟货币的发行渠道。
（3）《关于进一步防范和处置虚拟货币交易炒作风险的通知》（2021年）
明确稳定币法律地位：具有非货币当局发行、使用加密技术、分布式账户或类似技术、以数字化形式存在等特点的虚拟货币，如比特币、以太币等，包括泰达币（USDT）等所谓稳定币，均不具有与法定货币等同的法律地位，不能作为货币在市场上流通。
全面禁止相关业务：虚拟货币相关业务活动属于非法金融活动，包括虚拟货币兑换、作为中央对手方买卖虚拟货币、为虚拟货币交易提供撮合服务、代币发行融资以及虚拟货币衍生品交易等，一律严格禁止，坚决依法取缔。
2.2香港：开放稳定币创新窗口
《稳定币条例》（2025年）
- 法案核心内容：提高发行主体标准，平衡金融创新与风险防控
| 监管要点 | 具体内容 |
| 发行主体 | 1）需在港设实体公司 2）港以外的银行或金融机构，需在香港设立注册办事处 3）最低缴足股本2500万港元 4）控权人/高管需为“适当人选” |
| 发行要求 | 1）储备资产≥流通面值并分隔管理披露 2）可按面值无条件赎回，发行人需在1个工作日内处理 |
| 储备资产 | 1）单一资产（如港币、美元、人民币） 2）一篮子资产（如多种法定货币） 3）金管局通过宪报公告指定的其他数字资产 |
| 监管模式 | 香港金融管理局（HKMA）统一发牌及监管，证监会（SFC）协同反洗钱审查进行一系列反洗钱/反恐融资（AML/CFT）监管 |
- 法案核心价值：巩固香港国际金融中心地位，并推动离岸人民币稳定币发展
作为首个系统性规范法币稳定币的司法管辖区，香港通过“同活动、同风险、同监管”的原则，与国际标准接轨，吸引国际机构入驻，巩固其Web3金融中心地位。同时，香港支持包括人民币在内的多币种锚定，允许合规机构发行人民币稳定币，打造离岸人民币稳定币的“合规试验田”，以开放监管争夺全球数字金融铸币权，助力人民币国际化。
四、案例分析：基于香港稳定币条例的探索与创新
1.京东集团：基于自身电商生态的稳定币探索
1.1京东稳定币（JD-HKD）介绍
京东科技旗下京东币链科技（香港）于2024年7月成为香港金管局首批稳定币沙盒参与者，2025年5月推出1：1锚定港元的稳定币JD-HKD，基于公有链发行，支持实时赎回。目前，京东稳定币完成香港金管局沙盒测试多轮测试，进展平稳。
1.2京东稳定币核心应用场景
（1）跨境支付
在跨境电商中，海外消费者可直接使用京东稳定币支付，相比信用卡渠道节省兑换手续费；供应商也可通过稳定币及时回收货款，加速资金周转。京东正与香港天星银行及合作伙伴在沙盒中测试跨境支付通道，重点覆盖香港至东南亚、中东的贸易链路。
（2）供应链金融
与青岛金王联合开发可编程支付协议，支持稳定币在供应链分期、退税等场景的自动结算；同时布局RWA，探索新能源设备等资产的链上抵押融资。
（3）零售支付
线上场景，用户可用JD-HKD直接购买京东全球商品（如京东港澳线上商城），积分可兑换元宇宙NFT；线下场景，对接香港本地商户，测试稳定币零售支付场景，支持7×24小时即时结算，有望解决以往零售支付中存在的结算慢、手续费高等痛点。
1.3京东稳定币业务的核心价值
（1）赋能电商主业发展
稳定币作为全球业务的支付基础设施，可以解决京东跨境支付结算中的痛点，也可以通过稳定币业务，拓展自身电商生态，即面向全球企业和个人，提供更高效、低成本、安全的支付方案，通过掌握法定货币与加密货币兑换的桥梁，推动集团在跨境电商、海外市场收单结算等领域取得主动权。
（2）为金融科技板块带来资源和收益
发行稳定币，可以获得用户沉淀资金的利息收益、提升交易数据积累，为京东金融科技板块带来资源和收益，巩固京东作为技术驱动型服务企业的定位。
2.渣打银行+安拟集团+香港电讯：金融+科技+通信的组合协同
2.1港元稳定币（HKDG）介绍
渣打银行、安拟集团与香港电讯于2024年联合成立合资公司，申请香港金管局首批稳定币沙盒资格，开发锚定港元的基于以太坊Layer2（Optimism）的稳定币HKDG，该项目于2025年5月正式进入沙盒测试阶段。
其分工协作模式为
渣打银行：作为香港三家发钞银行之一，提供资金托管与合规审计。
安拟集团：安拟集团是香港领先的区块链游戏和数字娱乐公司，以及Web3生态企业，负责智能合约开发与Web3生态对接。
香港电讯：香港电讯将利用其在移动支付领域的专业能力，探索更多创新的稳定币应用场景，以提升本地及跨境支付体验，并为消费者及商户提供更便捷的服务。
2.2港元稳定币核心应用场景
（1）零售支付
通过香港电讯的移动支付平台（Tap & Go）接入HKDG，支持香港本地商户和消费者通过电讯钱包直接扫码支付HKDG，覆盖餐饮、商超等高频消费场景，实现7×24小时即时结算，降低传统支付系统延迟和手续费。
（2）跨境支付
沙盒内已模拟完成B2B跨境支付香港至新加坡、中东的跨境支付链路；同时，与港口、物流企业合作测试“链上贸易融资”，将货物报关、物流数据上链，企业凭链上凭证通过智能合约自动获得HKDG贷款。
（3）Web3生态
在Web3生态元宇宙领域，HKDG在Decentraland的“虚拟港元区”进行测试，用户可以使用HKDG购买虚拟地产。
2.3港元稳定币业务的核心价值
（1）对于渣打银行：巩固金融枢纽地位，拓展数字资产服务收入
抢占数字货币先机：作为香港三大发钞行之一，渣打通过托管稳定币发行资质，将传统货币发行权延伸至数字领域，避免在数字货币竞争中边缘化。
提升跨境金融服务市场份额：利用稳定币优化B2B跨境支付，开辟低成本跨境支付新通道，替代SWIFT等高成本系统，吸引中小企业客户，提升跨境金融服务的市场份额。
开辟全新业务创造收入：通过“链上资产融资”，将实体资产转化为链上可编程信用，创造新型信贷收入来源；同时作为资金托管方，可获取沉淀资金管理费及利息收益，其合规审计能力亦可输出为其他稳定币项目服务，拓展数字资产服务收入。
（2）对于安拟集团：打通Web3生态支付闭环
赋能核心业务Web3生态发展：作为区块链游戏和数字娱乐公司，发行稳定币可为其Web3生态内容提供原生支付工具，支撑虚拟地产、NFT交易等场景；同时，HKDG成为连接传统用户与Web3应用的桥梁，吸引非加密货币用户，扩大用户基数。
（3）对于香港电讯：升级支付生态，拓展B端场景
优化支付业务体验：通过旗下移动支付平台Tap & Go接入HKDG，实现7×24小时即时结算，解决传统支付延迟、手续费高痛点，增强对商户和消费者的吸引力。未来可探索基于支付基础设施的5G、物联网应用，布局支付+通信融合业务。
激活B端跨境金融业务：利用稳定币拓展B2B跨境支付，与港口、物流企业合作开发链上供应链金融，切入企业跨境金融蓝海市场。
3.蚂蚁集团：打造数字资产生态
3.1蚂蚁稳定币介绍
蚂蚁集团旗下两大子公司，蚂蚁国际和蚂蚁数科，正在各自推进稳定币牌照的申请事宜，计划于8月1日香港《稳定币条例草案》生效后尽快提交申请，目前已跟监管进行过多轮沟通。技术层面，蚂蚁自主研发的Jovay Layer2架构已通过香港金管局沙盒测试。
3.2蚂蚁稳定币核心应用场景
（1）跨境支付
依托Alipay+全球网络，稳定币可替代传统代理行模式，解决东南亚商户结算延迟和手续费高的痛点，优化跨境支付体验。
（2）RWA跨境融资
2024年8月，蚂蚁数科已通过与朗新集团合作，在香港完成了国内首单基于新能源实体资产的RWA交易，金额达1亿元人民币。这一案例中，部分充电桩作为RWA锚定资产，由蚂蚁链提供技术支持，在区块链上完成交易。未来可能将稳定币作为RWA（如跨境应收账款、碳资产）的结算工具，连通传统金融与链上生态。
3.3蚂蚁稳定币业务的核心价值
（1）与RWA业务形成数字生态圈
稳定币是RWA交易关键媒介：蚂蚁链此前探索供应链ABS发行，稳定币作为连接传统金融与通证化资产的桥梁，是RWA交易中的关键媒介，与蚂蚁数科的RWA业务形成协同效应，构建一个更完善的数字资产生态圈。
（2）强化集团全球支付竞争力
协同跨境支付网络：蚂蚁集团的稳定币布局与Alipay跨境支付网络形成协同，稳定币可嵌入“Alipay+”体系，优化东南亚、中东等市场的跨境支付体验，为用户提供高效的全球结算工具，强化蚂蚁集团全球竞争力。
4.对国资央企布局稳定币业务的启示
4.1合规是发展稳定币业务的先行条件
做好政策研究：香港金管局推出的《稳定币条例》，为稳定币行业提供了清晰的监管框架和安全的试验环境。在案例中，三家企业均“与监管进行过多轮沟通”、“完成香港金管局沙盒测试多轮测试”，充分体现了企业对合规门槛的重视与布局。国有企业应做好政策研究，为未来可能的稳定币试点或参与沙盒测试进行合规准备。
4.2场景是发展稳定币业务的破局利器
做好场景积累：稳定币的生命力在于其能有效解决现有金融体系中的痛点，针对高频场景提供更高效的解决方案。在案例中，三家企业均将场景应用作为业务突破口，其中跨境B2B支付、供应链金融、零售支付、去中心化金融是稳定币最重要的四类应用场景。国有企业应做好场景积累，选择自身最具优势的场景，提供基于稳定币的闭环解决方案。
4.3生态是发展稳定币业务的加速引擎
做好生态协同： 生态协同能快速强化技术能力、扩展用户基础、降低获客成本并强化网络效应。在案例中，三家企业均通过生态整合加速业务发展，京东的电商生态、蚂蚁的支付生态、渣打银行/安拟集团的银行和Web3生态均成为稳定币业务重要助力。国有企业应主动构建或融入协同生态，整合内外部资源能力，实现稳定币业务规模化扩张，打造数字金融生态圈。
五、发展策略：国资央企稳定币业务发展策略
1.稳定币业务分析：机遇与风险并存，利大于弊
随着各国监管及科技企业相关布局逐步明朗，稳定币迎来“全新时代”已不可阻挡。稳定币的发展已不再是“是否可行”的问题，而是“何时会全面繁荣”。国有企业具备发展稳定币业务的可行性，业务虽有合规及运营风险，但潜在收益巨大，利远大于弊。当前，国内各类企业与金融机构在发展稳定币业务方面仍处于同一起跑线，如果能依托自身优势，提前布局、抢占先机，将迎来重大发展机遇。
1.1发展稳定币业务的可行性
（1）依托自身国资央企背景，具备合规优势
国有企业在政策敏感领域具有天然信任背书。香港《稳定币条例》要求发行主体具备高资本实力（最低2500万港元股本）和严格合规审查，而国企背景可显著提升监管机构对资金托管、反洗钱能力的认可度，相较于民企，在申请香港稳定币牌照时更易通过“适当人选”评估，并可能优先进入沙盒测试。此外，以国企身份发行稳定币，有利于协同国家金融战略的推进和贯彻，更易获得政策支持。
（2）具备数字金融领域场景积累和产融协同优势
国有企业在数字金融领域的深度探索和积累，为稳定币提供了重要的场景积累，当前数字金融领域的大部分场景均可复现到稳定币业务中。同时，国有企业拥有大量的内外部生态资源，可以为稳定币提供跨境贸易、供应链金融、零售支付等内生应用场景。
1.2发展稳定币业务的价值
（1）稳定币的直接价值是利差收入（铸币税）
持币用户将法币兑换为稳定币，相当于发行人获得了一笔免息的资金沉淀，发行人可将这笔储备金投资于低风险的利息资产，从而赚取利息差。
以全球稳定币举例，由于近年利率上升，稳定币发行商利润大增。据Circle公司披露，其发行的USDC稳定币在2021年利息收入仅为2800万美元，而2023年预计飙升至21亿美元。这反映出当利率提高时，发行人手握巨额储备可以获得可观利息收益。类似地，Tether公司（USDT发行方）也报告了惊人的利润，2023年上半年净利润达到约22亿美元，主要源自持有的美国国债利息收益。
对于国有企业而言，若发行稳定币规模达到十亿级别，只需将储备金投放在短期存款、政府债券上获取2%-5%年化收益，每年即可稳定获得数千万元利息收入。这部分收益扣除运营成本后，即构成稳定币业务的铸币税盈利。
（2）稳定币更重要的战略价值是增值服务与生态效应
除了被动的利息收入，稳定币还能为企业带来多种主动盈利模式和战略收益。
- 增加跨境结算和支付的增值收益
稳定币若大规模用于跨境电商和供应链支付，发行方可基于稳定币提供汇兑服务、钱包托管、支付网关等增值业务，向企业客户收取服务费，例如用户将境内人民币兑换成稳定币时，发行方可在汇率差上获利。同时，也可对稳定币的赎回或大额转账收取小额手续费，例如某些稳定币赎回收取0.1%-0.2%费用，对大额机构客户征收管理费等，为公司创造收入。
- 开辟供应链金融全新服务模式
企业可利用稳定币拓展供应链金融业务，当供应商持有应收款时，可以提供贴现或贷款，以稳定币或法币发放，稳定币的透明可追踪特性降低了供应链金融的风控成本，也使供应链金融效率更高、成本更低。同时，以稳定币为交易媒介的RWA和RDA业务也具备广阔的市场空间，企业可综合稳定币与数字人民币，推进供应链金融进入2.0时代。
- 带来影响深远的生态效应
稳定币会在更长的周期内为企业的金融版图带来生态效应，例如，稳定币可以提升用户黏性和留存率，消费者和商家因为使用稳定币而更多进入企业的金融生态体系。此外，稳定币可以促进数据沉淀，基于数据的分析可以反哺金融业务，间接创造价值。
1.3发展稳定币业务的风险
（1）稳定币业务在境内难以落地，存合规风险
我国对稳定币等加密货币态度较为审慎，稳定币业务短期内难以在境内落地。此外，作为国有企业，需严格遵守央企开展境外投资和金融业务的相关限制规定，开展稳定币业务可能面临更为严格的报批和审查流程。
（2）业务投入大且难以形成稳定收益
打造以稳定币为核心的全新数字金融板块，需要大量资金与专业人才投入，前期投资较大；且现阶段全球稳定币市场以美元为主导，港元/离岸人民币稳定币的国际空间有限，稳定币需要配合国家战略部署节奏进行推广，形成规模化效益需要更长周期。
（3）稳定币运营生态搭建难度大
稳定币业务需与银行、科技公司合作建立储备金托管和兑换渠道、共同构建稳定币业务场景，若缺乏金融和科技领域合作伙伴网络，可能面临运营效率低下和成本过高的问题。
2.国资央企应如何发展稳定币业务：积极审慎布局
2.1合规先行：依托香港政策窗口，审慎打造“稳定币标杆”
（1）紧抓香港政策窗口，申请稳定币牌照
需充分利用香港《稳定币条例》的政策窗口，开展跨境合规研究，重点梳理香港《稳定币条例》、央企境外金融业务监管规定等核心政策要点，并尽快向香港金融管理局（HKMA）申请稳定币发行牌照、运营牌照及沙盒测试资格；同时，与香港金管局、内地金融监管部门等政府部门建立常态化沟通渠道，主动争取政策指导与支持。
（2）构建强监管技术架构，筑牢安全底座
建立行业最高标准的储备金托管机制（如1:1足额优质资产锚定、月度第三方审计披露），委托香港持牌审计机构按月公开审计报告，确保储备金透明度达到国际上稳定币发行的最高标准。此外，采用“许可链”技术框架，预留多级监管接口，预设央行、香港金管局等监管节点接入权限，并集成链上智能合约风控模块，嵌入大额交易预警、高频交易监测、高风险地区拦截等规则，实现交易可追溯、账户可冻结，满足反洗钱（AML）及反恐融资（CFT）要求。
2.2场景突破：聚焦最具优势的核心场景，构建差异化竞争力
（1）跨境贸易
面向出海央企以及海外项目开展合作，提供跨境支付解决方案，推出以离岸人民币稳定币为交易媒介的跨境支付结算平台，采用“稳定币+智能合约”模式，买卖双方通过区块链平台签订贸易合同，以离岸人民币稳定币锁定价格，货物交付后触发智能合约自动完成资金结算，缩短结算周期。
（2）跨境融资
围绕东盟、金砖国家、“一带一路”沿线中资企业的出海融资需求，搭建基于数字人民币和稳定币的供应链金融平台。通过智能合约将将产业链上下游的应收账款、设备订单等现实资产（RWA）以及真实数据资产（RDA），以离岸人民币稳定币作为计价和结算媒介，实现资产的拆分、流转及融资。此外，平台可接入海关、物流等数据接口，实现贸易背景的实时核验，并整合物联网数据进行动态风控，显著降低企业跨境融资成本。
（3）跨境消费
阶段1：聚焦香港地区。在香港国际机场、港铁等交通枢纽及商超部署稳定币支付渠道，在香港面向游客打造“无感稳定币支付”生态。用户抵港后便捷兑换离岸人民币稳定币，覆盖机场快线、港铁、DFS免税店及连锁餐饮等高频场景，提供具竞争力的低手续费和“汇率保险”增值服务，根据消费金额返还积分。
阶段2：扩展至全球大多数地区。将香港模式，复刻至东南亚、东亚、亚太、中南美洲、中东、欧洲、非洲等全球大多数国家地区，形成“用户+场景+支付+业务”的全融合服务，大幅带动收入提升。
2.3生态协同：整合“金融+科技”资源，构建开放联盟
（1）内部资源整合
最大化利用自身的用户触达、渠道网络、技术能力、品牌公信力以及各类客户资源，提升稳定币支付业务规模；协同旗下相关业务板块开发数字金融业务，同时探索新兴支付场景，使用稳定币进行虚拟商品交易。
（2）外部开放协作
聚焦稳定币运营环节提供具有吸引力的应用场景，与其他机构形成合作关系，开拓数字资产交易、跨链交易等新业务。与持牌金融机构（银行）合作增强信用背书；与领先的科技企业、技术提供商合作，探索 Web3 生态与智能合约，拓展相关应用；对接港口、物流企业及进出口贸易企业共建 “链上贸易融资” 平台，构建开放数字货币联盟，实现“支付-场景”的数据闭环，推动进出口业务使用人民币稳定币进行结算。